재무 품질 — 3개년 보험수익·순이익·ROE·ROA (IFRS 17 기준)
보험수익 CAGR (23-25)
+2.2%
규율적 성장 (이익 우선)
영업이익 CAGR (22-25)
+19%
2022 €3.6bn → 2025 ~€8.5bn
2025 ROE
18.3%
목표 >18% 초과
FCF (TTM)
€4.8bn
FCF 마진 ~8% (보험수익比)
보험수익 (€bn, 좌축) 순이익 (€bn, 좌축) ROE % (우축) ROA % (우축)
보험수익: 2023년 57.9bn, 2024년 60.8bn, 2025년 60.4bn. 순이익: 4.6, 5.7, 6.1bn. ROE: 15.7, 18.2, 18.3%. ROA: 1.7, 2.2, 2.4%
* IFRS 17 기준 2023~ / ROA = 순이익 ÷ 평균 총자산 추정 (총자산 ~€270-290bn) / 솔벤시 II 비율 286% (FY2025)
K-PER 밸류에이션 — 3년 목표 시총 vs 현재 시총 (FY2025 기준 → FY2028 목표)
현재 P/E(TTM) ~9.6배 · 재보험 역사적 평균 P/E 10~13배 대비 저평가 구간
낙관 (성장률 +10%)
+53%
목표시총 €89.4bn
기본 (성장률 +8%)
+45%
목표시총 €84.6bn
보수 (성장률 +5%)
+33%
목표시총 €77.8bn
현재 시총 €58.5bn, 낙관 €89.4bn, 기본 €84.6bn, 보수 €77.8bn
K-PER 계산 로직
• 기준 순이익 (FY2025): €6.1bn | 현재 시총: €58.5bn (주가 ~€453, 발행주수 ~1.23억)
• K-PER 배수: 11배 (성숙 우량주 범위 — 재보험 경기방어형, 배당수익률 5.3%, EPS 8%+ 성장)
• 기본 시나리오: €6.1bn × (1.08)³ = €7.69bn × 11 = €84.6bn → 현재比 +45%
* Ambition 2030 EPS 연 8%+ 성장 목표 기반 / 보수 시나리오도 +33%로 매수 기준(10%) 대폭 초과